凈利“跳水”，二鍋頭難救順鑫農業(yè)？
凈利“跳水”，二鍋頭難救順鑫農業(yè)？
2023-02-08 20:07:46
圖片來源：圖蟲
“民酒之王”牛欄山母公司順鑫農業(yè)（000860.SZ）的2022年過得并不“順心”。
(資料圖片僅供參考)
日前，順鑫農業(yè)披露了2022年度業(yè)績預告。報告期內，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損5.2億元～6.8億元，比上年同期下降了608.3%～764.7%。
對于上述業(yè)績變動，順鑫農業(yè)解釋稱，一方面，受疫情反復及區(qū)域房地產競爭加大、價格受挫的影響，公司出于謹慎性原則，對存貨進行減值測試，并對出現(xiàn)減值跡象的開發(fā)成本及開發(fā)產品擬計提跌價準備。與此同時，受豬肉價格波動較大的影響，基于謹慎性原則，公司對庫存商品擬計提減值準備。
另一方面，受疫情的反復影響，順鑫農業(yè)坦言公司白酒業(yè)務消費場景減少，銷量下降；公司豬肉業(yè)務受行業(yè)和市場需求影響，生豬養(yǎng)殖、肉食品加工產業(yè)承壓，收入有所下降。
01
地產連虧損七年
順鑫農業(yè)成立于1998年9月21日，同年11月4日在深圳證券交易所掛牌上市，是北京市第一家農業(yè)類的上市公司。公司控股股東為北京順鑫控股集團有限公司（歷史名稱為北京順鑫農業(yè)發(fā)展集團有限公司，以下簡稱“順鑫集團”），實際控制人為北京市順義區(qū)國資委。
順鑫農業(yè)此前發(fā)布的2022年半年度報告顯示，公司主要業(yè)務包括白酒釀造與銷售，種豬繁育、生豬養(yǎng)殖、屠宰及肉制品加工，房地產開發(fā)。公司現(xiàn)已形成了以白酒、豬肉為主的兩大產業(yè)。
有意思的是，盡管地產不是順鑫農業(yè)的主營業(yè)務，卻是令順鑫農業(yè)非常頭疼的業(yè)務之一。
2022年上半年，順鑫農業(yè)旗下負責房地產業(yè)務的子公司北京順鑫佳宇房地產開發(fā)有限公司（以下簡稱“順鑫佳宇”）實現(xiàn)營業(yè)收入3.57億元，凈利潤卻虧損了7874.5萬元。房地產行業(yè)寒冬蔓延。
事實上，這并不是順鑫農業(yè)第一次感受到房地產行業(yè)的寒冬。2013年，順鑫農業(yè)出資773.45萬元收購了順鑫集團持有的順鑫佳宇房地產開發(fā)有限公司4%的股權。股權轉讓完成后，順鑫農業(yè)持有順鑫佳宇100%股權，順鑫佳宇成為順鑫農業(yè)的全資子公司。
不幸的是，收購當年，順鑫農業(yè)就嘗到了“苦頭”。當年，順鑫佳宇共實現(xiàn)營業(yè)收入5.02億元，但公司凈利潤卻虧損了9641.34萬元。
2014年，順鑫佳宇業(yè)績向好，當年成功實現(xiàn)凈利潤8219.19萬元。不過很快，順鑫農業(yè)地產業(yè)務再度陷入困境。
征探君翻了一下財報，2015年-2021年，順鑫佳宇分別虧損0.03億元、1.92億元、2.2億元、2.56億元、3.39億元、5.34億元和3.81億元。
加上2022年上半年，7年半時間里，順鑫佳宇累計虧掉了20.04億元。這對于順鑫農業(yè)的利潤侵蝕可想而知。
而事實上，順鑫農業(yè)早在2019年就萌生了剝離房地產業(yè)務的想法。當年，公司在年報中表示，房地產開發(fā)業(yè)務作為公司擬退出業(yè)務；2019年，公司堅持存量房產去化和項目整體處置同步推進的思路，加快資金回籠。
2021年12月1日，順鑫農業(yè)發(fā)布關于預掛牌轉讓全資子公司股權的公告，擬通過產權交易所公開掛牌轉讓持有的順鑫佳宇100%股權。
不過，順鑫農業(yè)此次轉讓地產子公司的進度十分緩慢。今年2月3日，順鑫農業(yè)回應投資者時仍表示，關于地產業(yè)務公司正在積極推進去化，聚焦主業(yè)發(fā)展，如有相關進展情況，公司將嚴格按照規(guī)定及時履行信披義務。
02
豬周期“魔咒”
除了房地產，讓順鑫農業(yè)頗為頭疼的另一大業(yè)務是屠宰業(yè)務。
2022年上半年，順鑫農業(yè)屠宰行業(yè)的營業(yè)收入為10.64億元，占營業(yè)收入的比重為16.32%。公司屠宰行業(yè)營業(yè)收入同比減少44.72%，其中豬肉的毛利率更是跌到-1.11%。也就是說，去年上半年順鑫農業(yè)豬肉業(yè)務的毛利是虧損的。
對此，順鑫農業(yè)解釋稱，去年二季度后豬價出現(xiàn)震蕩上漲趨勢，但在養(yǎng)殖成本上升、疫情影響生豬調運、產能去化變緩等因素的擾動下，生豬產業(yè)總體形勢仍為嚴峻。
值得一提的是，在眾所周知“牛欄山二鍋頭”成為順鑫農業(yè)的一大招牌產品的背后，事實上屠宰業(yè)務在順鑫農業(yè)的營收中曾長期占據了舉足輕重的地位。
從有據可查的2003年開始看，當年順鑫農業(yè)肉類加工業(yè)的營收為7.37億元，而白酒制造業(yè)的營業(yè)收入只有1.72億元。
這一趨勢一直持續(xù)到了2011年。當年，順鑫農業(yè)屠宰行業(yè)的營業(yè)收入為35.06億元，占營業(yè)總收入的比重為46.25%；白酒行業(yè)的營業(yè)收入為25.04億元，占比33.03%。白酒行業(yè)的營收占比雖然有所提升，但遠遠比不上屠宰行業(yè)。
2012年，順鑫農業(yè)白酒業(yè)務營收“高歌猛進”。這一年，順鑫農業(yè)白酒業(yè)的營業(yè)收入為32.38億元，生豬屠宰業(yè)的營收為32億元，二者幾乎旗鼓相當。不過，二者對利潤的貢獻卻有著“天差地別”。白酒業(yè)的毛利率為51.49%；而生豬屠宰業(yè)的毛利率則只有4.8%，是當時順鑫農業(yè)所有業(yè)務中毛利率最低的一個行業(yè)。這一年順鑫農業(yè)生豬屠宰業(yè)的營收也比上一年減少了8.74%。
此后，順鑫農業(yè)生豬屠宰業(yè)的營收占比逐步下降，一直降到去年上半年的16.32%。屠宰業(yè)務持續(xù)收縮的背后，除了偏低的毛利率，波動循環(huán)的“豬周期”也讓順鑫農業(yè)深受影響。
2020年，順鑫農業(yè)屠宰行業(yè)營收雖然增長，但毛利率只有2.7%，同比下滑4.22%。2021年，順鑫農業(yè)營業(yè)收入148.69億元，同比減少4.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.02億元，同比減少75.64%。其中屠宰行業(yè)營業(yè)收入33.13億元，同比減少21.29%。對于凈利潤的大幅下降，順鑫農業(yè)在2022年4月回復投資者時提到，原因主要是受豬肉價格下跌的影響，公司豬肉板塊業(yè)務收入、利潤較上年同期下降。
而到了去年上半年，順鑫農業(yè)屠宰行業(yè)的營業(yè)收入同比下滑幅度拉大至44.72%，毛利率更是跌到負數(shù)。
近兩年來，“豬周期魔咒”對順鑫農業(yè)的影響程度可見一斑。
03
白酒高端化突圍
地產業(yè)務剝離艱難、豬肉業(yè)務受“豬周期”影響也頻頻虧損，白酒業(yè)務似乎成為了順鑫農業(yè)的押注性業(yè)務。
公開資料顯示，目前順鑫農業(yè)的主要產品以“牛欄山”和“寧城”為代表，“牛欄山”目前擁有“經典二鍋頭”“傳統(tǒng)二鍋頭”“百年牛欄山”“珍品牛欄山”“陳釀牛欄山”五大系列產品；“寧誠”現(xiàn)主要為綿香型寧城老窖白酒。
在具體的產品分類上，順鑫農業(yè)將≥50元/500ml的歸為高檔酒，≥10元
00ml的歸為中檔酒，
00ml的歸為低檔酒。
近年來，受疫情等因素的影響，順鑫農業(yè)白酒業(yè)務的表現(xiàn)也不太樂觀。2020年-2021年以及2022年上半年，順鑫農業(yè)白酒行業(yè)的營收分別為101.85億元、102.25億元和49.1億元，同比分別增長-1.01%、0.4%和-24.88%，幾乎不見增長，甚至出現(xiàn)下滑趨勢。
事實上，近年來，隨著中低端白酒市場競爭日益激烈，品牌白酒企業(yè)紛紛加快了向高端白酒進軍的步伐。順鑫農業(yè)也開始漲價。
2023年1月1日起，順鑫農業(yè)宣布對42度125ml、42度265ml、42度500ml、42度750ml、52度500ml等5款牛欄山陳釀進行調價，每箱上漲6元。順鑫農業(yè)表示，主要是由于當前原材料、運輸成本等均有不同程度的上漲。而這是自2020年以來，順鑫農業(yè)進行的第五次漲價。
此外，順鑫農業(yè)還加大力度推進產品結構升級。2021年，公司在“珍?！毕盗挟a品的基礎上補充了“牛欄山一號”“金標陳釀”等特色產品，進一步豐富了光瓶酒產品線。2021年5月底，公司隆重發(fā)布二鍋頭品類超高端產品代表“魁盛號樽璽”。
征探君在京東平臺瞅了瞅，一瓶55度618ml樽璽的價格為1598元，而一瓶53度500ml飛天茅臺的報價為1499元。當然，茅臺搶不搶得到是另外一個問題。單從定價來說，樽璽確實是“屹立于清香二鍋頭的品類之巔”。
不過，從營收占比來看，順鑫農業(yè)的高端化之路仍然道阻且長。2022年上半年，順鑫農業(yè)高檔酒的營業(yè)收入3.56億元，占比7.25%；中檔酒營收7.32億元，占比14.91%；低檔酒38.21億元，占比77.84%。不難看出，目前給順鑫農業(yè)營收貢獻大頭的仍然是每500ml價格低于10元的“低檔酒”。
那么，隨著地產業(yè)務的逐步剝離和白酒高端化戰(zhàn)略的逐步推進，2023年，順鑫農業(yè)能夠止住白酒頹廢趨勢、迎來“喝酒吃肉”的行情嗎？
作者?| 張玉
來源?|?征探財經（ID:teccj6)
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